4.4.1.Расчет чистого дисконтированного дохода

Экономический эффект (Э) от реализации проекта определяется как превышение стоимостной оценки результатов (Р) над стоимостной оценкой совокупных затрат ресурсов за весь период осуществления проекта (З).

Э = Р – З, ( 81)

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени. Применяются эти цены, как правило, на стадии технико-экономических исследований, когда допускается, что цены будут неизменными в течение расчетного периода.

На стадии технико-экономического обоснования проекта расчеты выполняются в прогнозных расчетных ценах, которые отражают изменение цен за расчетный период в связи с инфляцией или другими изменениями экономической ситуации.

Оценка затрат и результатов при определении экономической эффективности проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации проектируемого объекта; нормативного срока службы оборудования; достижения заданной массы или нормы прибыли; требований инвесторов и проч.

Горизонт расчета может измеряться количеством шагов расчета. В качестве шага при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут принимается месяц, квартал или год.

Прогнозная цена на конец t-го шага расчетного периода определяется по формуле (82)

Ц_t = Ц_б  J_{t, tн} , (82)

где Цt	- прогнозная цена на конец t-го шага расчетного периода;
Цб	- базисная цена;
Jt, tн	- коэффициент (индекс) изменения цены на конец t-го шага по отношению к начальному моменту (базисной цене).

Прогнозная цена на конец расчетного периода (конечный шаг t_к) может быть определена по формуле (83)

, (83)

где n - число шагов расчетного периода.

В связи с тем, что цены постоянно изменяются, осуществляется дисконтирование затрат и результатов, то есть приведение разновременных показателей к ценности денег начального шага расчетного периода с помощью коэффициента, рассчитанного по формуле (84)

, (84)

где t	- коэффициент приведения затрат и результатов к начальному моменту;
t	- номер шага горизонта расчета;
Е	- норма дисконта (принимается по уровню инфляции, средней норме дохода на капитал или принятому нормативу по народному хозяйству).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами по формуле (85)

ЧДД , (85)

где ЧДД = Эинт		- интегральный эффект;
Т	- горизонт расчета;
Рt	- результаты, получаемые в t-м шаге;

, (86)

Зt	- затраты, достигаемые в t-м шаге;

, (87)

Р и З

- результаты и затраты в текущих ценах.

Если ЧДД при заданной норме дисконта имеет положительное значение, проект считается эффективным. При сравнении нескольких вариантов проекта предпочтение отдается тому, который имеет максимальное значение ЧДД.

На основе ЧДД рассчитывается индекс доходности (ИД) по формуле (88), который представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений

, (88)

где К

- сумма дисконтированных капиталовложений:

, (89)

где Кt

- капиталовложения в t-м шаге расчетного периода Т.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой такую норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, то есть достигается равенство (90)

, (90)

При решении этого уравнения Е_вн может иметь не одно, а несколько значений, поэтому рекомендуется принимать значение наименьшего положительного корня уравнения.

Внутренняя норма доходности проекта определяется на ЭВМ с применением программы, представленной в приложении 4.

Если расчет ЧДД дает ответ на вопрос, является ли проект эффективным при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД определяется в процессе расчета и используется для сравнения с нормой дохода на вкладываемый капитал, требуемой инвестором. Инвестиции в данный проект можно считать целесообразными в том случае, если требуемая инвестором норма дохода на капитал меньше или равна ВНД.

Срок окупаемости капитальных вложений определяется как минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается положительной величиной, или это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие текущие затраты покрываются суммарными результатами от его реализации.

Пример расчета представлен в таблице 18.

Таблица 18

Пример расчета интегрального эффекта